文 | 韋雯

編輯 | 彭孝秋

去年6月2020重慶高中排名前五十，「奈雪的茶」正式在港交所上市2020重慶高中排名前五十，成為了“茶飲第一股”。

當(dāng)時奈雪以每股19.8港元2020重慶高中排名前五十，共募資42億元。但上市后，奈雪交出的成績單是，一直跌。股價從19.8港元跌至目前的5元，可見港股市場的投資人們對新茶飲的故事并不買單，市值從約300億港元縮水到84億港元。

股價直跌的背后，奈雪不斷擴(kuò)店、收入增長，但幾乎連年虧損。

36氪分析了近4年財報后發(fā)現(xiàn)，2018-2021年，奈雪收入分別為10.86億元、25.01億元、30.57億元及43億元。年內(nèi)虧損則達(dá)到6972萬元、3968萬元、2.03億元及45.23億元。

奈雪2021年財報

2020年度，經(jīng)調(diào)整后的盈利1660萬元中，還有1788萬元的政府補(bǔ)助。也是為了沖上市，把業(yè)績做正。

奈雪2021年財報

在門店售賣鮮果茶、鮮奶茶、純茶現(xiàn)制茶飲為「奈雪的茶」主要收入來源。匆忙開店，股價縮水，奈雪仍對開店擴(kuò)張持樂觀態(tài)度。目前，奈雪共有817間自營門店，2021年間凈增326間，預(yù)計在2022年再開350家自營門店。

從街邊檔口奶茶店時代的奶茶末沖劑，到新茶飲時代的新鮮茶+奶+鮮果。以新鮮水果代替糖漿，以茶葉代替茶粉茶末，以牛奶代替奶精，奈雪和喜茶是奶茶品質(zhì)升級時代的代表。

與喜茶不同的是，奈雪將自己定位為高端茶飲，想提供給消費者的不僅是茶飲，其主打現(xiàn)制茶飲及烘焙，提供“第三空間”。茶飲平均標(biāo)價為27元，烘培平均標(biāo)價為22元。2015年11月，奈雪第一家門店開在深圳高端商場，效仿星巴克，提供休閑飲茶之處。

圖源2020重慶高中排名前五十：東吳證券

美國社會學(xué)家雷·奧登伯格在其作品《絕好的地方》中第一次提出“第三空間”概念，家庭居住的空間稱為第一空間，工作的職場為第二空間，休閑娛樂則為第三空間，例如城市中的咖啡館、酒吧、公園等。

奈雪的“第三空間”，坐落于寸土寸金的一線城市購物中心。截止2020年底，國內(nèi)排名前50的購物中心中有28家奈雪門店。每間奈雪門店都配備2-3個烘焙爐、茶機(jī)、蒸汽機(jī)、萃茶機(jī)、奶蓋機(jī)、制冰機(jī)及冰柜等設(shè)備。茶飲現(xiàn)做、面包現(xiàn)烘焙。面積介于180至350平方米之間?！盖暗旰髲S」的開店策略導(dǎo)致原料、員工成本和租金成本成了經(jīng)營的三重大山，比例居高不下，壓縮利潤。

2021年度，奈雪的材料成本達(dá)14億元，占總成本的32.6%；員工成本達(dá)14.2億元，占總成本的33.2%；租金相關(guān)成本達(dá)8.3億元，占總成本的19.5%。

2018年度和2019年度還好，奈雪的茶同店利潤率為24.9%及25.3%。2020年初，疫情抬頭，奈雪的新興市場尚未站穩(wěn)腳步，成熟市場又被打擊，譬如深圳、上海。奈雪在深圳坐擁110家門店、單店日均銷售額2.4萬元、利潤率21.7%。

奈雪2021年財報

因此奈雪的“打法”開始變化。拋棄先前主打的「一口茶，一口軟歐包」、「前店后廠」策略，2021年開始，集團(tuán)轉(zhuǎn)頭開始更新或砍去此類門店，啟動pro店，輕裝簡行。此舉也代表著，奈雪決策層的重大失誤。

pro店以現(xiàn)制茶飲為其主要賣點，取消“后廠”，配備自動煮茶機(jī)及急速烤箱，簡化食品制作過程，減少人力成本，面積介于80-200平方米，減少租金成本。每間pro平均投資成本為100萬元，需要13名員工。對比標(biāo)準(zhǔn)茶飲店，每間pro店可以減少80萬成本，8名員工。

2021年度，標(biāo)準(zhǔn)店共凈減 39家，部分轉(zhuǎn)為 pro店，奈雪pro店從6家增至371家。pro店更能觸及休閑及日常通勤的消費者，例如辦公樓及高密度住宅社區(qū)。這也是奈雪提到的“加密”策略，即門店就是營銷和廣告，吸引消費者注意力，走進(jìn)日常生活。

面包成了“預(yù)制”，是否還是奈雪的特色2020重慶高中排名前五十？奈雪的上市招股書中提到，預(yù)計在2021年開300間門店，70%為pro茶飲店。pro茶飲店即砍去烘焙面包區(qū)域，在不同城市建立多個中央廚房，供應(yīng)未配備中央廚房的pro茶飲店。就2021年財報顯示的門店利潤率來看，相比標(biāo)準(zhǔn)茶飲店利潤率的17.5%，一類和二類pro利潤率僅為9.8%、6.2%。奈雪表示，pro店利潤低的原因是大部分在去年開業(yè)，業(yè)績趨勢是開業(yè)低，有個爬坡過程，之后會越來越高。

擴(kuò)店之途一路狂飆，但食品品質(zhì)問題，即維護(hù)和消費者之間的信任，不應(yīng)被奈雪忽略。上市以來，奈雪不斷被爆出菌落超標(biāo)、環(huán)境臟茶等食品安全問題。今年北京奈雪因提供不真實的統(tǒng)計資料，被北京市西城區(qū)統(tǒng)計局判以2.8萬元罰款。

值得注意的是，去年年底，奈雪的茶B輪投資方深創(chuàng)投黨委副書記邵剛辭任非執(zhí)行董事。今年年初，奈雪董事長兼CEO趙林曾減持4萬股，以每股7.2317元套現(xiàn)28萬，自此奈雪股價狂跌。

對于消費者來說，喝奶茶有太多選擇，高價的喜茶、樂樂茶，中等價位的茶顏悅色、茶百道等，低價的蜜雪冰城......自奈雪推出霸氣芝士葡萄、「霸氣玉油柑」及「鴨屎香寶藏茶」后，沒過多久，喜茶便推出同款玉油柑和手打檸檬茶產(chǎn)品。對消費者來說，買奶茶，是二選一甚至三選一的問題，并不是非奈雪不可。

因旗下子品牌「臺蓋」業(yè)務(wù)陷入停滯，增長乏力，本與「蜜雪冰城」劃清界限的奈雪，今年開始價格下調(diào)至中低端，推出9元-19元的低價版茶飲，試圖覆蓋市場。

奈雪2021年財報

“加密”策略和打造“第三空間”，也得留得住人。對比星巴克的深沉和木質(zhì)風(fēng)，奈雪的茶面向20-35歲年輕女性群體，店鋪多以亮色、小圓桌為主，這樣的第三空間并不安靜，相反嘈雜。想去“第三空間”，星巴克是最適合的，甚至開在書店里的矢量咖啡也是極佳選擇。

新式茶飲「奈雪的茶」，想做的事情太多了。天眼查顯示，5天前，奈雪成立了投資公司（深圳市美好自有力量投資有限公司），意圖拓展集團(tuán)的投資板塊。無獨有偶，競對喜茶已經(jīng)投資Seesaw咖啡、野萃山、和気桃桃等消費品牌。

對比競爭對手「喜茶」，奈雪還喜歡跨界，在上海、深圳和杭州推出雞尾酒屋概念店「奈雪Bla Bla Bar」，在深圳推出700平方米的體驗式茶飲店「奈雪夢工廠」，在廈門開設(shè)「奈雪的禮物店」，門店內(nèi)安裝娃娃機(jī)、抽獎機(jī)等游戲設(shè)備。

值得一提的是，奈雪新零售有望成為“第二增長曲線”，即 售賣茶禮盒、即飲茶飲、茶袋、預(yù)包裝甜點及休閑零食。目前奈雪零售事業(yè)部總經(jīng)理袁杰，曾任維他（中國）總經(jīng)理、百事可樂華南區(qū) 銷售總監(jiān)。

奈雪2021年財報

在茶飲店尋求“第二增長曲線”時，我們不妨回看“鼻祖”星巴克的跨界。1993年和巴諾書店達(dá)成合作，“在書店里賣咖啡”；后又與地平線航空合作，把咖啡送上天空；音樂彰顯品味，1999年收購Hear Music唱片公司，發(fā)行星巴克店內(nèi)音樂唱片，簽約保羅·麥卡特尼、雷·查爾斯等。星巴克跨界的核心仍舊是咖啡文化，從綠圍裙到黑圍裙，并且制定咖啡標(biāo)準(zhǔn)，建立星巴克大學(xué)。新式茶飲的代表「奈雪的茶」，茶文化打造方面仍有欠缺。

奈雪的茶并未跑通商業(yè)模式，“加密”策略也代表著“燒錢模式”，好在，奈雪背后有投資人的前仆后繼。奈雪從A輪到C輪再到上市期間，共融資13個億，估值從7億元漲到103億元。上市前，IPO輪還獲瑞銀集團(tuán)、現(xiàn)金寶、廣發(fā)基金、南方基金、建銀國際的戰(zhàn)略融資58.58億港幣。上市后，截止2021年底奈雪賬面現(xiàn)金有40億元，足夠其再燒一段時間。

奈雪融資歷程

有趣的是，在奈雪的投資人隊伍中，天圖投資曾憑一己之力，在一年時間里，令奈雪的茶估值從7億升至60億元。2017年，天圖投資7000萬元，奈雪的茶A輪估值7億；緊接著A+輪，天圖攜手永樂高投資2200萬，奈雪估值9.9億；到了2018年，天圖投資B1輪，彼時奈雪估值翻近10倍達(dá)到60億元（8.8億美元）。

B2輪和C輪融資便不見天圖的影子。B2輪奈雪估值60億，深創(chuàng)投、紅土創(chuàng)投攜2億人民幣、弘暉資本攜500萬美金入局；2021年，C輪融資中，太盟投資帶著1億美金，弘暉資本攜500萬美金接盤，這時奈雪的估值已達(dá)104億元（16.1億美元）。一年過去了，奈雪“港股市場一游”后持續(xù)虧損，估值跌至80億港元。弘暉資本預(yù)估虧損2000萬港幣，太盟投資凈虧3.8億港幣，早期投資方天圖投資在B1輪投后及時收手，投出3.8億元，收益約翻兩番。

奈雪融資細(xì)節(jié)

未來，奈雪的故事還得繼續(xù)講下去。今年3月開始，逐步上線自動排班，第三季度自動制茶機(jī)也將在門店推廣，國新證券認(rèn)為，未來人工成本優(yōu)化情況及經(jīng)營利潤率改善節(jié)奏成為關(guān)鍵。奈雪表示，自動化設(shè)備可以讓公司啟動更多兼職員工，降低人力成本，能保證今年止虧。餐飲行業(yè)一級市場人士向36氪分析，若基本面（疫情恢復(fù)節(jié)奏）有所好轉(zhuǎn)，或許奈雪的茶將跑通商業(yè)模式。